Los perpetuos de Kalshi llegan a Plus500 por la puerta B2B

Plus500 anunció el 28 de octubre que su FCM en Estados Unidos (el intermediario que custodia el margen del cliente y lleva sus órdenes a la bolsa) ya ofrece los futuros perpetuos de Kalshi, con lo que se convierte en el primero en hacerlo sin contar a Kalshi Prime, el FCM que la propia Kalshi lanzó en junio para respaldar con margen estos contratos. El comunicado lo presenta como un hito tecnológico, aunque los detalles dicen más sobre cómo se reparte el negocio entre la bolsa y quien le lleva clientes.

Un perpetuo es un futuro sin vencimiento que se mantiene abierto mientras el trader quiera y que se ancla al precio del subyacente mediante pagos periódicos entre posiciones largas y cortas, conocidos como funding. La CFTC aprobó el primero de Kalshi a fines de mayo, el producto superó los 5.500 millones de dólares negociados en sus dos primeras semanas y desde el 6 de octubre la lista incluye, además de cripto y metales, un contrato sobre un índice de 500 grandes empresas estadounidenses.

Ser el primer FCM sin contar a Kalshi Prime significa que el producto ya tenía distribuidor, y que ese distribuidor pertenece a la misma empresa que lista los contratos y los compensa en Kalshi Klear, su cámara propia. Kalshi controla la bolsa, la cámara y un FCM cuyo CEO, Jeff Bandman, dijo al asumir el cargo que quiere atender a todo el mercado, instituciones e inversores individuales incluidos. Plus500 opera, en otras palabras, sobre la infraestructura de un proveedor que también compite por su cliente.

Los perpetuos de Kalshi llegan por los canales B2B y B2B2C de Plus500, es decir, a instituciones y a socios que ponen su propia marca frente al trader, el tipo de acuerdo que el grupo ya tiene con Wealthsimple, Nelogica o Topstep. Plus500 Futures, la app minorista que desde febrero ofrece los mercados de predicción de Kalshi, no figura en el anuncio. Con este producto, Plus500 llega al cliente final a través de la marca de otros, mientras Kalshi llega con la suya.

Según la actualización del tercer trimestre publicada el 26 de octubre, el negocio non-OTC de Plus500 (futuros, mercados de predicción y acciones) generó cerca del 16% de los ingresos de los primeros nueve meses de 2026 y atrajo cerca del 31% de los clientes nuevos. Que la proporción de clientes casi duplique la de ingresos es lo esperable cuando el broker cobra una comisión por contrato en lugar del spread y el cargo nocturno de su negocio de CFD, que sigue siendo el grueso de un grupo con un margen EBITDA del 44% en el trimestre. Panmure Liberum mantuvo sus proyecciones tras el anuncio y reconoció que el aporte inmediato de los perpetuos de Kalshi a las cuentas será pequeño.

Un perpetuo hace casi lo mismo que un CFD sobre el mismo activo, sin vencimiento, con apalancamiento y con un costo periódico por mantener la posición abierta, aunque con dos diferencias que cambian el modelo de negocio. El apalancamiento máximo en el contrato de bitcoin de Kalshi es de 6 veces, mientras que el funding, calculado cada ocho horas con un tope del 2% por periodo, circula entre largos y cortos sin pasar por el intermediario. Es, en la práctica, un CFD al que le cambiaron el destinatario del swap.

La misma lógica de infraestructura se repite en América Latina, donde Plus500 acordó el 20 de octubre comprar Guru, un broker-dealer brasileño autorizado por el Banco Central de Brasil y supervisado por la CVM, sin revelar el precio. La compra se suma a su alianza con Nelogica, que conecta a instituciones brasileñas con los derivados de CME, y a la oficina de representación que la Superintendencia Financiera de Colombia le autorizó en 2025. En el anuncio de Guru, la empresa dijo que quiere dar a sus clientes latinoamericanos acceso a los mercados de derivados de Estados Unidos.

La autorización colombiana, sin embargo, se anunció para construir presencia en el mercado OTC, es decir, en CFD. El grupo que en Estados Unidos cobra por contrato en un perpetuo compensado en la cámara de Kalshi entra a Colombia con el modelo donde se queda con el spread y el cargo nocturno, mientras Guru le abre en Brasil la puerta a acciones, futuros, opciones y renta fija locales.

En Estados Unidos, Plus500 ya distribuye un producto listado que hace casi todo lo que hace un CFD, con menos apalancamiento y sin swap para el broker. Para quien opera un broker en la región, lo que falta saber es cuánto tiempo conviven dentro del mismo grupo el modelo que paga las cuentas y el que se presenta a los accionistas como el futuro, y cuál de los dos le va a llegar primero a un trader en São Paulo.