Los resultados de Robinhood describen otra empresa

Los resultados de Robinhood del tercer trimestre de 2026 se leyeron como un récord de ingresos con la utilidad en baja, con 1.420 millones de dólares facturados, 12% más que un año atrás, y una utilidad neta de 476 millones que cayó 17% frente al segundo trimestre. La explicación más repetida culpa al gasto, aunque los gastos operativos subieron apenas 1% contra el trimestre anterior mientras los ingresos crecían 9%.

Restar los gastos operativos a los ingresos deja 685 millones, 19% más que en el segundo trimestre y 8% más que un año antes. La utilidad se perdió por debajo de esa línea, donde el renglón de otros ingresos pasó de una ganancia de 135 millones a una pérdida de 60, sobre todo por la valuación a mercado de Robinhood Ventures Fund I, mientras la provisión para impuestos pasó de 78 a 149 millones en un año. Para aislar esos efectos, la compañía estrenó una métrica de utilidad neta ajustada que tuvo que corregir en una versión enmendada del comunicado ante la SEC, de 550 a 542 millones.

Vlad Tenev abrió el comunicado diciendo que la visión de Robinhood es convertir a todos en propietarios. Los 867 millones de ingresos transaccionales describen otro negocio, porque las opciones, con 399 millones, y los contratos de eventos, con 173 millones, explican 66% de esa línea, mientras las acciones aportan 121 millones y pesan 14%. Los contratos de eventos ya facturan 43% más que la renta variable, aunque ninguno vuelve propietario a nadie de nada; cada uno vence valiendo un dólar o cero.

Los resultados de Robinhood muestran además que la base de clientes con fondos creció 7% en un año, hasta 28,7 millones, una cifra que desde junio incluye a los usuarios de WonderFi, la plataforma cripto canadiense que compró, mientras el marketing se mantuvo en 104 millones. El ingreso anualizado por usuario subió 5%, hasta 200 dólares; Gold, el servicio por suscripción, llegó a 5,2 millones de clientes, con una adopción cercana a 40% entre quienes abren cuenta. Robinhood crece vendiéndoles más a los usuarios que ya tiene, con un presupuesto de adquisición que no se movió.

Contra el mismo trimestre de 2025 el gasto operativo sí subió 16%, hasta 739 millones, aunque 91 de los 100 millones adicionales salen de las provisiones por pérdidas de crédito, que pasaron de 26 a 71 millones con la cartera de la tarjeta Gold, y del gasto de operaciones, que saltó de 33 a 79 millones con las Trump Accounts y Rothera. Un broker que provisiona incobrables tiene un perfil de riesgo más cercano al de un emisor de tarjetas que al de una app de trading.

Shiv Verma, el director financiero, destacó que los depósitos netos de octubre superaban los 13.000 millones de dólares con el mes sin terminar, aunque 6.000 millones de esa cifra son el aporte de la familia Dell a las Trump Accounts, las cuentas de inversión para menores que abrió el Tesoro estadounidense. Casi la mitad del impulso para el cuarto trimestre depende de una sola donación. Desde julio, la métrica incluye además los aportes a esas cuentas y el capital semilla del Tesoro, algo que conviene recordar antes de comparar los resultados de Robinhood de un trimestre con otro.

Rothera, la bolsa y cámara de compensación con licencia de la CFTC que Robinhood opera en joint venture con Susquehanna, superó los 100 millones de dólares en ingresos anualizados en su primer trimestre completo, frente a los 17 millones que aportó en el segundo. Con Rothera, el negocio de mercados de predicción de Robinhood cobra al distribuir la orden y vuelve a cobrar donde se ejecuta y se liquida, en una bolsa donde Susquehanna también actúa como market maker y que, según la propia compañía, Robinhood no controla operativamente.

En América Latina, XP ocupa hoy el lugar que Robinhood tenía antes de Rothera. Desde marzo, los clientes de Clear con cuenta internacional pueden operar contratos de Kalshi sobre inflación y tasas, un acuerdo que sobrevivió a la resolución del Consejo Monetario Nacional de Brasil del 24 de abril porque se limita a indicadores económicos. XP aporta la distribución mientras Kalshi se queda con la bolsa, el mismo reparto que Robinhood empezó a dejar atrás en cuanto su volumen se lo permitió.

Tenev ha dicho que parte del valor de Robinhood está en llevar a cada cliente al mercado con mejores condiciones, una promesa fácil de creer mientras todos esos mercados eran de otros. Con Rothera repartiendo ingresos con Robinhood y su socio haciendo mercado del otro lado, falta saber quién comprueba que cada orden fue adonde le convenía al cliente. XP, que todavía manda a sus clientes a la bolsa de otro, puede mirar ese problema desde afuera hasta que su volumen le pida lo mismo que a Robinhood.