Alpaca y la tokenización de acciones que no llega a LATAM

La tokenización de acciones en Estados Unidos entró a la infraestructura central del mercado el 28 de octubre, cuando la Depository Trust Company, filial de la DTCC que custodia más de 114 billones de dólares, puso en marcha un servicio para convertir acciones del Russell 1000, ETF de los índices principales y bonos del Tesoro en tokens (representaciones del valor que circulan en blockchain) y devolverlos después a su forma tradicional. Veinte instituciones firmaron acceso desde el primer día, entre ellas J.P. Morgan, Citadel Securities, Morgan Stanley, Fidelity y Alpaca, el proveedor de infraestructura de corretaje que más ha empujado este segmento.

Para Alpaca, aparecer en esa lista junto a los grandes bancos funciona como un sello de legitimidad, que es como se está leyendo el anuncio. Lo que esa lectura deja fuera es que bajo la misma palabra conviven hoy dos productos con derechos muy distintos, y que, entre los nombres más activos en acciones tokenizadas, Alpaca es el único que firmó como participante.

Según la DTCC, sus tokens conservan los derechos de propiedad, las protecciones al inversionista y los derechos económicos del valor original. Por ahora funcionan en Canton y en la red privada Besu de la DTCC, con más redes previstas para 2027, y solo se mueven entre billeteras registradas ante la DTC por usuarios elegibles.

Los tokens que pasan por el Instant Tokenization Network de Alpaca, en cambio, los emiten terceros. La propia empresa aclara en sus comunicados que no actúa como emisora y que esos activos, en general, ofrecen exposición económica a la acción subyacente sin otorgar propiedad directa sobre ella.

Quien haya operado un broker CFD reconoce el producto, un instrumento que replica el precio sin entregar la propiedad, aunque esta versión viene respaldada con acciones en custodia, se liquida en blockchain y nadie le cobra swap. La diferencia de fondo está en quién responde si algo falla, que en el CFD es el broker y en el token es un emisor cuya jurisdicción el cliente rara vez revisa.

Alpaca asegura que a fines de 2025 concentraba el 94% del mercado de infraestructura para acciones y ETF tokenizados. Por su red pasan emisores como xStocks, Binance, Bitget, Crypto.com, Ondo y Monetae, cada uno con sus propias condiciones para el tenedor.

La ausencia de Kraken en la lista de la DTCC pierde dramatismo cuando se revisa quién guarda las acciones que respaldan sus xStocks. Desde diciembre de 2025, Alpaca es el proveedor preferido de Kraken para adquirir y custodiar esos títulos uno a uno; Kraken, además, participó junto a Citadel Securities en la Serie D de 150 millones de dólares que en enero valoró a Alpaca en 1.150 millones.

Entre los que no firmaron están eToro, Robinhood, Charles Schwab e Interactive Brokers, aunque la DTCC aclara que incorporará nuevos participantes de forma progresiva. Hasta entonces, la versión con derechos se queda dentro de un circuito de veinte instituciones estadounidenses, mientras que la versión sin derechos es la que llega a las aplicaciones.

El cliente latinoamericano conoce sobre todo esa segunda versión, porque Alpaca ya es la puerta de entrada a Wall Street para fintechs como trii, que ofrece acciones estadounidenses en Colombia y desde marzo en Chile, mientras que Monetae vende acciones y ETF tokenizados de Estados Unidos en El Salvador sobre su red. Para esos usuarios, la tokenización de acciones que ofrece la DTCC queda a dos o tres intermediarios de distancia, si es que llega.

El emisor de estos tokens cobra al crearlos y al rescatarlos, además del diferencial entre precios, mientras que el custodio cobra por guardar las acciones que los respaldan y la red cobra por conectar a ambos. Si el token de la DTCC, con voto y dividendo, llega algún día a las billeteras de los clientes finales, los emisores de exposición pierden buena parte de su razón de ser. Alpaca, que custodia para ellos y ahora también tiene acceso directo a la DTC, sigue cobrando en cualquiera de los dos escenarios.

La empresa parece tenerlo claro, porque en julio integró la infraestructura de gobernanza de Broadridge a su red para acercar sus tokens a lo que ofrece un valor tradicional. Es una forma de cubrirse sin tener que elegir cuál de las dos versiones de la tokenización de acciones termina ganando.

Para los brokers en América Latina que estén pensando en sumar acciones tokenizadas, la versión que tienen a mano hoy es la de exposición; lo que sí pueden decidir es cuánto explicarle al cliente sobre lo que compra. Falta saber si ese cliente va a preguntar por el voto o por el dividendo mientras el precio en pantalla coincida con el de Nueva York, o si la industria va a repetir con los tokens la costumbre de vender exposición y dejar la letra chica para el final.