Alpaca capta USD 435 millones con deuda de Kraken y BMO

Alpaca cerró un paquete de financiamiento por USD 435 millones cuya estructura dice más que su tamaño. La porción de capital, liderada por Peak XV con participación de Elefund, Opera Tech Ventures (el brazo de venture capital de BNP Paribas) y Unbound, aporta USD 135 millones. El resto, unos USD 300 millones, es deuda aportada principalmente por Payward, la matriz del exchange Kraken, junto con el banco canadiense BMO.

La firma californiana es un broker-dealer con self-clearing que vende infraestructura de brokerage por API a fintechs, bancos, gestores de patrimonio y plataformas cripto. Según la propia compañía, opera más de 10 millones de cuentas en más de 40 países y duplicó ingresos durante tres años consecutivos. El anuncio llega apenas seis meses después de una Serie D de USD 150 millones que la valoró en USD 1.150 millones en enero.

El destino declarado del capital es acelerar su brokerage "agent-first" y su prime brokerage por API, pensados para que instituciones y fintechs construyan productos de inversión en mercados tradicionales y onchain. La apuesta de fondo es que agentes de inteligencia artificial terminen ejecutando órdenes directamente contra la API, sin una pantalla de por medio. Bloomberg reportó además que la firma evalúa entrar de lleno al prime brokerage institucional.

El dato que explica la deuda está en otra parte. De acuerdo con cifras de la empresa recogidas por CoinDesk, Alpaca liquida o custodia cerca del 94% de las acciones tokenizadas de Estados Unidos, con más de USD 1.500 millones en títulos subyacentes respaldando esos tokens, incluidos productos conectados a Binance, Ondo y Dinari. Las acciones tokenizadas son versiones en blockchain de títulos reales que alguien, en algún lado, tiene que mantener custodiados en paralelo.

Emitir un token es trivial; conseguir y sostener la acción física que le da valor exige capital, licencias y una operación de liquidación seria. Las recientes cancelaciones de asignaciones tokenizadas de SpaceX en varios exchanges dejaron esa lección sobre la mesa, cuando el proveedor del producto no logró asegurar los títulos subyacentes. Un broker API no toma USD 300 millones de deuda para contratar ingenieros. Los toma para financiar inventario, liquidación y custodia, el trabajo aburrido que sostiene cada token en circulación.

La identidad del prestamista tampoco es neutra. Kraken distribuye acciones tokenizadas en su propia plataforma. Su matriz ahora financia el balance de la firma que custodia los subyacentes de buena parte de ese mercado. Es integración vertical por la vía del crédito, sin comprar nada ni pedirle permiso a ningún regulador.

La expansión geográfica corre en paralelo. Alpaca maneja su negocio europeo desde España, con pasaporte MiFID II activo en los 30 países del Espacio Económico Europeo. Debutó en la bolsa alemana Xetra en abril, completó la compra de la británica WealthKernel para asentarse en Reino Unido, además de acordar la adquisición de un broker-dealer en GIFT City, India. Para las fintechs españolas que construyen productos de inversión sobre infraestructura de terceros, el mismo modelo con el que varios neobrokers latinoamericanos dan acceso a acciones de Estados Unidos, el proveedor dominante en tokenización ya opera con licencia local.

La industria del trading minorista pasó años mirando la tokenización desde la barrera, fiel a su costumbre de llegar tarde a la tecnología que después define su negocio. Ahora el capital llega en volumen, con nombres de peso en ambos lados del balance. Queda algo que ningún comunicado responde. Si el 94% de un mercado que se vende como abierto y descentralizado pasa por un solo custodio, ¿qué le ocurre a ese mercado el día que ese custodio tenga un problema operativo, regulatorio o de crédito con su propio prestamista?