Hyperliquid Strategies quiere su propio FCM en EE. UU.

Hyperliquid Strategies (PURR en Nasdaq), la empresa que cotiza en bolsa con el mayor tesoro de HYPE, anunció el 5 de noviembre que una de sus subsidiarias pidió registrarse como futures commission merchant (FCM) en Estados Unidos. Si el registro y los mercados se aprueban, ese FCM abriría y llevaría las cuentas de clientes estadounidenses que quieran operar perpetuos en mercados con acceso restringido desplegados sobre Hyperliquid, el exchange descentralizado que hoy bloquea a los usuarios de ese país.

Un FCM es el intermediario que abre la cuenta del cliente, recibe su margen y lo mantiene segregado, con un registro ante la CFTC que se tramita a través de la NFA. Es la capa del negocio de derivados que menos brilla y la que más compliance carga, aunque la empresa la presenta como una misión, la de llevar a territorio regulado los mercados que viven en Hyperliquid. Su CEO, David Schamis, lo planteó como una sola estrategia en dos partes, con el token para capturar la economía del protocolo y el FCM para traer esos mercados a Estados Unidos.

En el trimestre cerrado el 30 de septiembre, la empresa reportó 620,6 millones de dólares de utilidad neta, con 803 millones en ganancias no realizadas sobre HYPE antes de una provisión de impuestos de 172,3 millones, mientras el staking y las comisiones de validador aportaron 12,3 millones. Por cada dólar que dejaron el staking y la validación, la revaluación del token puso unos 65.

El negocio sigue siendo comprar HYPE, con 911 millones levantados en acciones durante el trimestre, 785 millones destinados a 9,1 millones de tokens a un promedio cercano a 86 dólares y un cierre de 38,5 millones de HYPE en balance. De los 3.764 millones de dólares en activos totales, 3.505 millones son ese token valuado a 90,99 dólares, el 93% del balance, mientras la caja suma 254,6 millones sin deuda, más que suficiente para capitalizar una subsidiaria.

Según la propia empresa, buena parte del valor que generan las comisiones de Hyperliquid vuelve al token mediante recompras programadas. Un FCM de Hyperliquid Strategies cobraría a sus clientes por operar en un mercado cuyas comisiones sostienen el precio del activo que representa el 93% del balance de su empresa matriz, de modo que cuanto más operen esos clientes, mejor le va a la matriz, les vaya como les vaya a ellos.

La industria CFD conoce bien la tensión del intermediario que gana con la actividad del cliente, aunque aquí la ganancia llega a través del precio de un token y no de una comisión que el regulador pueda auditar línea por línea. Cuesta imaginar que un proceso de registro diseñado para FCM tradicionales mida ese circuito, porque esos FCM rara vez tienen como principal activo de su matriz a la bolsa donde operan sus clientes.

Payward, la matriz de Kraken, ya presentó en septiembre una estructura para estos mismos mercados, con Bitnomial, su bolsa y cámara de compensación reguladas por la CFTC, como deployer y NinjaTrader Clearing como el FCM que lleva las cuentas. Hyperliquid la nombró el 26 de octubre como su primer deployer regulado previsto. Payward llega con exchange, clearing, FCM y clientes propios, mientras la solicitud de Hyperliquid Strategies llega sin bolsa, sin cámara y sin base minorista. Quien montó un broker sabe que el registro es la parte barata del proceso y que lo caro es conseguir el primer depósito.

HIP-3 es el marco que permite a operadores independientes lanzar sus propios mercados de perpetuos sobre la infraestructura de Hyperliquid, a cambio de bloquear 500.000 HYPE como garantía, una cifra que la empresa cubre 77 veces con lo que ya tiene en balance. HIP-3* le suma una lista de direcciones autorizadas que gestiona cada deployer para cumplir requisitos regulatorios, aunque por ahora solo existe en testnet, con especificaciones preliminares y sin fecha de lanzamiento en la red principal. La empresa advirtió que no hay certeza sobre el plazo ni sobre el resultado de su solicitud, ni sobre la aprobación de esos mercados.

Desde el 19 de agosto, cuando Donald Trump dijo que el presidente de la CFTC, Michael Selig, trabajaba para traer Hyperliquid a Estados Unidos de forma plenamente legal, la carrera por convertirse en su puerta de entrada no ha hecho más que sumar candidatos. Si el escenario de la empresa se cumple, un mismo grupo podría poner la garantía que exige desplegar un mercado, llevar las cuentas de los traders que operan en él y beneficiarse del precio del token que esas operaciones sostienen.

La NFA va a revisar el capital, los controles y la segregación de la subsidiaria. Lo que todavía nadie ha dicho es quién va a mirar el conjunto.