CME lanza los futuros E-nano con el tick al doble

CME Group lista este lunes 24 de agosto los futuros E-nano, cuatro contratos sobre el S&P 500, el Nasdaq-100, el Russell 2000 y el Dow Jones que valen una décima parte de sus equivalentes Micro E-mini. Con el S&P 500 en 7.000 puntos, según el propio ejemplo de la bolsa, un contrato representa 3.500 dólares de exposición nocional frente a los 35.000 del Micro y los 350.000 del E-mini completo. Tres de los cuatro cotizan bajo reglas de CME, mientras el del Dow lo hace bajo CBOT.

En julio, los Micro E-mini de índices bursátiles promediaron 4,4 millones de contratos diarios, el 54% de todo el volumen de índices de CME Group, un mes después de haber representado el 50% en junio. Desde su debut en mayo de 2019 se han negociado alrededor de 4.500 millones de contratos Micro. Tim McCourt, director global de renta variable, divisas y productos alternativos de CME Group, atribuyó la decisión a los máximos históricos de los índices, que según la bolsa elevaron la barrera de entrada para el inversor retail.

El dato que casi nadie está mirando está en el tick. El E-nano del S&P 500, con código NES, se mueve en incrementos de 0,50 puntos de índice, el doble que el Micro y que el E-mini, que cotizan en 0,25. En dólares ese tick vale 0,25 contra 1,25 del Micro, así que el contrato encogió diez veces mientras el incremento mínimo encogió solo cinco. Medido contra el nocional, el piso de fricción de cada operación queda exactamente al doble. Los otros tres contratos repiten el patrón, cada uno con un tamaño del tick que duplica al de su Micro correspondiente.

La bolsa lo justifica por una razón técnica atendible, ya que el multiplicador fraccionario obliga a redondear y un incremento más ancho evita complicaciones en la liquidación al centavo. La explicación es correcta y no altera el costo relativo para quien opera.

El volumen de los futuros E-nano no cuenta para los descuentos por volumen que CME ofrece a sus miembros. Los contratos tampoco son elegibles para operaciones en bloque ni para BTIC, aunque sí compensan contra posiciones opuestas en Micro y E-mini en proporciones de 10 a 1 y de 100 a 1.

A tres días del lanzamiento, CME no ha publicado los márgenes de los futuros E-nano y remite a su página general de márgenes. El margen inicial es la garantía que exige la cámara compensadora para sostener una posición, mientras que el margen intradiario lo fija cada FCM, casi siempre por debajo de esa referencia. Si el número termina demasiado cerca del Micro, el contrato pierde sentido antes de abrir. La bolsa tampoco ha retirado la advertencia de revisión regulatoria de su página de producto, pese a haber publicado ya el aviso de listado inicial.

CME nombró a NinjaTrader y a Robinhood como socios de lanzamiento. Ninguno de los dos es un FCM institucional. El contrato nace con distribución minorista pura, en plataformas donde el E-nano va a competir por pantalla con contratos de eventos y con acciones fraccionadas.

Para América Latina la lectura es más incómoda. El obstáculo para operar futuros listados en la región siempre estuvo en la cuenta antes que en el multiplicador, porque acceder a Globex exige una relación con un miembro compensador, capital en dólares y un tratamiento fiscal que cada país resuelve a su manera. Nada de eso cambia el lunes. En su reporte de volumen de julio, CME desglosa su actividad internacional en EMEA y APAC, sin una línea propia para la región.

Los brokers de CFDs sobre índices llevan casi dos décadas ofreciendo exposición fraccionada con tamaños mínimos que hacen ver al E-nano como un contrato grande. La bolsa acaba de llegar a ese terreno con un producto listado, compensado centralmente y sin market maker interno del otro lado. Le tomó veintinueve años bajar del E-mini a esto.

El Micro tardó siete años en llegar al 54% del volumen de índices de CME. El E-nano abre el lunes sin margen publicado, sin descuentos por volumen y con un tick que en términos relativos cuesta el doble, frente a un público que hace años opera exposición fraccionada en otro lado. Si funciona, la escalera de CME suma un peldaño. En caso contrario, quedará claro que el problema del acceso retail a los futuros listados nunca estuvo en el tamaño del contrato.