Los resultados de CME Group esconden una tarifa a la baja

CME Group cerró el tercer trimestre de 2026 con ingresos de 1.737 millones de dólares, un 13% más que un año antes, y un volumen diario promedio de 29,4 millones de contratos, récord para un tercer trimestre. Los resultados de CME Group llegan con la palabra récord en el titular y en la primera frase de Terry Duffy, su presidente y CEO. Lo que el comunicado deja en segundo plano es que el volumen creció más rápido que el dinero que deja en caja.

El volumen diario promedio subió 16%, mientras los ingresos por compensación y transacciones, la línea que refleja lo que la bolsa cobra por contrato operado, avanzaron 12%, de 1.228 a 1.378 millones. La brecha está en la tasa promedio por contrato (lo que CME cobra, en promedio, por cada futuro u opción), que bajó de 0,702 a 0,679 dólares en un año. Con la tarifa anterior, los 64 días de operación del trimestre habrían dejado unos 43 millones de dólares más en esa línea.

Buena parte del crecimiento vino de los contratos más pequeños, empezando por el Micro E-mini Nasdaq-100, que equivale a una décima parte del E-mini estándar, duplicó su volumen diario hasta 2,6 millones de contratos y ya mueve más que el E-mini S&P 500, que se quedó en 1,5 millones. En energía, el Micro WTI creció 238%; en metales, el Micro Silver subió 129% y el Micro Gold 43%.

En septiembre, los contratos micro ya eran el 45% del volumen de índices accionarios de CME y el 53% del de metales. Son justo los dos segmentos donde más cayó la tarifa, de 0,652 a 0,605 dólares por contrato en índices y de 1,505 a 1,326 en metales, una baja de casi 12%. En el conteo del volumen diario promedio, un Micro E-mini pesa exactamente lo mismo que un E-mini. El récord se mide en contratos, que cada vez son más pequeños.

El propio comunicado de CME, en su lista de riesgos, reconoce que la tasa por contrato se mueve con la mezcla de productos, el tipo de cliente, los programas de incentivos y su estructura de precios escalonados. Quien haya negociado comisiones con un IB conoce esa lógica, porque el volumen grande siempre llega con descuento. CME la aplica a escala de bolsa, con la diferencia de que el descuento no aparece en ningún titular.

Donde CME sí cobra más es en lo que no depende de cuántos contratos se operan, empezando por los datos de mercado, cuyos ingresos subieron 20% hasta un récord de 243 millones de dólares, bastante por encima del 12% de las comisiones por operación. Para una empresa cuyo negocio principal se abarata por contrato, vender la información de lo que se opera es la línea que mejor protege el margen.

Los contratos de eventos, que CME excluye de sus cifras de volumen y de tarifa, no tienen línea propia en el comunicado, aunque en el primer trimestre la empresa destacaba más de 215 millones negociados desde el lanzamiento con FanDuel en diciembre de 2025. Desde entonces, Crypto.com pasó a proveer todos los contratos deportivos de FanDuel Predicts, después de que Duffy dijera en la llamada de julio que buena parte de los mercados de predicción sobre deportes son apuestas.

Para lo que hace menos de un año se presentaba como la puerta de CME hacia millones de usuarios minoristas, la única mención en los resultados de CME Group es una nota al pie sobre 1,4 millones de dólares de amortización de FanDuel Prediction Markets Holdings.

En América Latina, el volumen diario promedio de CME creció 24% en el trimestre, hasta 188.000 contratos, con alzas de 49% en agrícolas y 44% en índices accionarios. Es menos que Canadá, con 194.000, y equivale a poco más del 0,6% del volumen total de la bolsa. El único contrato regional en los destacados de septiembre es el futuro del peso mexicano, que casi duplicó su volumen diario hasta 130.000 contratos.

Para quien opera un broker en la región, esos 188.000 contratos dicen menos sobre el interés del trader latinoamericano en el Nasdaq o el petróleo que sobre el canal por el que llega a ellos, que sigue pasando sobre todo por el CFD. Es el mismo trader que CME persigue con contratos cada vez más pequeños, aunque cada uno le deje menos.

El 24 de agosto, la bolsa lanzó los E-nano, una centésima parte del E-mini, con Robinhood y NinjaTrader entre los distribuidores que anunciaron que los ofrecerían. Cinco semanas después, el E-nano no figura entre los destacados del trimestre. Los resultados de CME Group tampoco dicen cuántos de los traders que empujan los contratos micro operaban antes un CFD. Si CME tiene ese dato, no tiene ninguna razón para publicarlo.