Kalshi pide listar futuros perpetuos de acciones y cobre

Kalshi presentó el 18 de agosto dos solicitudes ante la Commodity Futures Trading Commission para listar futuros perpetuos sobre un índice de las 500 mayores compañías estadounidenses y sobre el cobre spot. Es el segundo movimiento del año fuera del universo cripto y el primero que toca de frente el producto más vendido de la industria de CFDs después del oro. Ninguno de los dos contratos tiene fecha de vencimiento, que es lo que define a un perpetuo y lo que hasta este año solo existía en plataformas offshore.

El contrato US500 sigue al MerQube US Large Cap Index, que agrupa por capitalización de mercado a las 500 mayores compañías cotizadas y domiciliadas en Estados Unidos, con liquidación en efectivo. El COPPERPERP toma su precio del feed XCU/USD de Pyth Network, cotiza en dólares por libra y cada contrato completo representa mil libras de cobre spot. Kalshi eligió el índice de MerQube en lugar del S&P 500, lo que esquiva el esquema de licencias construido alrededor de S&P Dow Jones Indices.

La presentación se hizo por la vía de aprobación voluntaria prevista en el artículo 40.3 del reglamento de la CFTC, no por autocertificación, de modo que ninguno de los dos productos puede operar hasta que la Comisión los autorice de forma expresa, sin que exista un plazo público para esa decisión. La plantilla ya está probada, porque en mayo la CFTC aprobó el perpetuo de bitcoin de Kalshi, el primero autorizado en una bolsa regulada estadounidense, aunque la política que acompañó esa aprobación advirtió que los productos referenciados a otras clases de activos se revisarían caso por caso.

Kalshi construyó su negocio con contratos de eventos y sigue siendo, para el mercado, una plataforma de mercados de predicción. Con estos futuros perpetuos su competencia deja de ser Polymarket y pasa a ser CME Group y Cboe.

CME demandó a la CFTC en junio con el argumento de que los perpetuos encajan en la definición legal de swap bajo Dodd-Frank y no en la de futuro, algo que implicaría un régimen más exigente de negociación, compensación y márgenes. La CFTC calificó la demanda de frívola. Ningún fallo ha invalidado hasta ahora la vía de aprobación vigente, así que Kalshi sigue presentando contratos mientras el caso avanza.

Un futuro perpetuo sobre un índice de las 500 mayores compañías estadounidenses, sin vencimiento y con costo de financiamiento explícito, es funcionalmente lo mismo que un CFD sobre el S&P 500. La diferencia está en la plomería. El perpetuo opera en un libro de órdenes central con cámara de compensación, publica su tasa de financiamiento y liquida contra un índice identificable, mientras que en el CFD el broker es la contraparte, el swap nocturno se fija de forma unilateral y el cliente no tiene contra qué comparar el número que le cobran. Dos décadas vendiendo el mismo instrumento sin que existiera una referencia pública del costo de mantener la posición abierta.

El precio del cobre, además, no sale de una bolsa de metales sino de un oráculo, una decisión de infraestructura que ninguna bolsa tradicional habría tomado y que la industria de CFDs tampoco tenía en su hoja de ruta.

Ahí aparece la capa regional. Chile es el mayor productor mundial de cobre, con 5,61 millones de toneladas proyectadas por Cochilco para 2026, mientras que Perú es el tercero a nivel global, de modo que un contrato perpetuo bajo supervisión federal estadounidense construye una referencia continua de precio sobre la principal exportación de la región, accesible desde Chicago antes que desde Santiago o Lima.

La regulación de derivados en Brasil cambió en abril, cuando el Consejo Monetario Nacional aprobó la Resolución 5.298 y prohibió los contratos derivados vinculados a eventos sin referencia económico-financiera. La Secretaría de Premios y Apuestas pidió a Anatel el bloqueo de 27 plataformas de mercados de predicción, Kalshi entre ellas. Un índice bursátil y el cobre tienen referencia económica, así que la resolución, tal como está redactada, no los alcanza.

El canal ya existe, aunque no fue diseñado para esto. La alianza que Kalshi firmó en marzo con XP, la primera fuera de Estados Unidos, da acceso a los clientes de Clear con cuenta internacional a través del ambiente offshore de XP International, con las operaciones procesadas por la corredora estadounidense de Kalshi y no por el sitio bloqueado. Ninguna de las dos compañías ha dicho si los futuros perpetuos van a pasar por ahí.

La demanda por exposición apalancada y sin vencimiento sobre las grandes acciones estadounidenses existe hace veinte años, atendida por brokers de CFD que nunca publicaron lo que cobran por sostenerla. Ahora aparece un competidor regulado dispuesto a publicarlo.