Kalshi pide a la CFTC listar futuros perpetuos de oro

Kalshi presentó ante la Commodity Futures Trading Commission una solicitud para listar futuros perpetuos de oro, plata y platino, el primer movimiento de la compañía fuera del universo cripto desde que obtuvo autorización para operar perpetuos en mayo. La presentación se hizo por la vía de autocertificación, un mecanismo que le da al regulador 45 días para aprobar o rechazar los contratos.

Los contratos no tienen fecha de vencimiento, lo que permite sostener una posición abierta sin renovarla cada cierto número de semanas, y en su versión inicial operarían 24 horas de lunes a viernes, replicando el horario de los mercados subyacentes de metales en lugar del esquema continuo que Kalshi aplica a sus perpetuos de criptomonedas. Udesh Jha, Chief Risk Officer de la compañía, señaló que evaluarán más adelante si extienden esa ventana. Ya había identificado al oro como un mercado atractivo por la demanda retail, junto con FX, metales y energía entre las áreas de mayor interés.

Los números detrás de la decisión explican el apuro. Kalshi lanzó sus perpetuos de criptomonedas el 3 de junio, después de que la CFTC emitiera la orden correspondiente el 29 de mayo, y desde entonces el producto acumula alrededor de 16.100 millones de dólares en volumen negociado según cifras divulgadas por la propia compañía. Fue el lanzamiento más veloz de su historia. Para dimensionarlo, el mercado global de perpetuos offshore superó los 90 billones de dólares anuales en 2025, un volumen del que los traders estadounidenses estuvieron prácticamente excluidos durante casi una década.

CME Group demandó a la CFTC en junio por haber permitido esos contratos, con el argumento de que los perpetuos deberían clasificarse como swaps y no como futuros, algo que implicaría un régimen regulatorio bastante más exigente. Kalshi sostiene que el litigio no altera sus planes. Mientras tanto, CME respondió por el lado del producto y esta semana inicia la negociación de futuros de oro las 24 horas, aunque con vencimiento fijo, después de que el regulador le bloqueara una propuesta para operar petróleo de forma continua.

Para quien opera un broker en América Latina hay algo incómodo en esta historia. Los futuros perpetuos de oro que Kalshi intenta listar bajo supervisión federal, exposición apalancada sin vencimiento y con un costo de financiamiento que se ajusta cada ocho horas, son en lo esencial lo que la industria de CFDs viene vendiendo desde hace veinte años como XAUUSD. La diferencia está en la plomería. Kalshi publica su tasa de financiamiento en tiempo real y la limita al 2% de la posición por ventana de ocho horas, con libro de órdenes central y cámara de compensación propia, mientras que en el modelo CFD el broker es la contraparte y el costo de mantener la posición abierta se fija de forma unilateral. Nadie está inventando un instrumento nuevo, se está reescribiendo la infraestructura del que ya existía.

El ángulo regional es más concreto de lo que parece. En abril, el Consejo Monetario Nacional de Brasil aprobó la Resolución 5.298, que prohíbe contratos derivados referenciados a eventos no económicos, y Anatel ordenó el bloqueo de 27 plataformas de mercados de predicción, entre ellas Kalshi y Polymarket. La medida llegó apenas un mes después de que Kalshi cerrara su primera alianza internacional con XP International, a través de Clear Corretora, para ofrecer contratos vinculados a la inflación y las tasas brasileñas. El oro, la plata y el platino son eventos económicos, de modo que la resolución brasileña, tal como está redactada, no los alcanza.

Eso no anticipa que Brasil vaya a autorizar el producto, ni que Kalshi tenga hoy un canal habilitado para distribuirlo fuera de Estados Unidos, donde los perpetuos se comercializan de forma explícita como un instrumento para traders estadounidenses. Lo que sugiere es que la ruta de regreso al mercado más grande de la región pasa por el catálogo de subyacentes antes que por los tribunales. Luana Lopes Lara, cofundadora de la compañía, dijo en junio que prefiere explicarle al gobierno brasileño qué hace Kalshi antes que demandarlo.

Los futuros perpetuos de oro todavía no existen en ninguna jurisdicción bajo supervisión federal y su aprobación depende de un plazo de 45 días que apenas empezó a correr. Lo que sí existe hace tiempo es la demanda que Kalshi está tratando de capturar, servida en la región por brokers que cobran ese mismo financiamiento sin publicarlo. Nadie lo cuestionaba porque no había con qué compararlo.