La industria quiere frenar el perpetuo de petróleo de Kalshi

El Commodity Markets Council, que agrupa a CME, NYMEX e ICE Futures US junto con firmas de trading y coberturistas comerciales, pidió a la CFTC que no apruebe el perpetuo de petróleo de Kalshi. La carta no nombra a la plataforma, pero las fechas que cita coinciden con WTIPERP, el contrato sobre WTI sin vencimiento presentado el 20 de octubre. El argumento central es que un perpetuo nunca llega a un mes de entrega y, por lo tanto, nunca converge con el barril físico.

Trece días antes, Kalshi ya había puesto en pantalla, por la vía de la autocertificación, un contrato casi idéntico. WTIFUTURE se liquida en efectivo, representa 100 barriles, sigue el horario de NYMEX, ajusta su precio con un funding diario con tope de un dólar por barril y vence una sola vez, diez años después de su lanzamiento. Un contrato que vence en 2036 converge con el barril de Cushing más o menos tanto como uno que no vence nunca.

CME, que integra el consejo, vende desde junio de 2025 sus Spot-Quoted futures sobre índices y activos digitales, que se pueden mantener hasta cinco años sin roll y cobran el costo de carry con un ajuste diario de financiamiento. La propia CME los presentó como contratos con rasgos de los futuros perpetuos.

El WTI de NYMEX negocia más de un millón de contratos de futuros y opciones al día y obliga cada mes a quien quiere seguir expuesto a cerrar una posición y abrir la siguiente. Cada roll son dos operaciones, dos comisiones y una ventana de flujo predecible que alguien del otro lado aprovecha, que es justo el peaje que desaparece con un contrato sin vencimiento.

Kalshi diseñó su perpetuo de petróleo para esquivar las objeciones que frenaron a CME este año. El 9 de julio la CFTC suspendió la autocertificación de un contrato de CME de 10 barriles que iba a operar 24/7, y CME archivó el proyecto el 2 de octubre tras las advertencias del American Petroleum Institute y de BP sobre precios formados en fines de semana sin liquidez. WTIPERP cierra los fines de semana, toma como referencia dos vencimientos cercanos de NYMEX y mide 100 barriles, lo mismo que el Micro WTI que CME ya ofrece.

Las protecciones al cliente de WTIFUTURE citan al pie las reglas que ESMA impuso a los CFD en 2018 y las que la FCA adoptó en 2019. El trader no elige su apalancamiento, tiene protección de saldo negativo, enfrenta un cierre por margen a nivel de cuenta, no recibe incentivos por volumen y verá publicado el porcentaje de cuentas que perdieron dinero en los últimos doce meses. Visto desde adentro, un perpetuo de petróleo para minoristas se parece mucho a un CFD sobre WTI con cámara de compensación, donde el swap se reemplaza por un funding entre traders.

El consejo también pide a la CFTC que coordine con reguladores extranjeros para cerrar el acceso por VPN de traders estadounidenses a plataformas offshore, una petición que dice más del negocio en disputa que cualquier argumento sobre convergencia. Hyperliquid, que bloquea a usuarios de Estados Unidos, movió unos 74.000 millones de dólares en su perpetuo de WTI desde marzo, según datos de Dune, con la guerra con Irán como detonante y con el futuro de NYMEX cerrado 49 horas cada fin de semana.

En su expediente, Kalshi se apoya en la tesis de Principal Traders Group, que da por hecho que estos productos van a operar y solo discute dónde. El mismo documento cuenta más de ochenta mercados perpetuos sobre activos tradicionales desplegados en Hyperliquid desde octubre de 2025, sin onboarding centralizado, sin margen fijado por un regulador y sin cámara.

En América Latina, Kalshi ya opera en Brasil con contratos sobre indicadores económicos locales para clientes de Clear con cuenta internacional en XP, su primera alianza fuera de Estados Unidos, que siguió activa después del bloqueo a plataformas de predicción que dictó el Consejo Monetario Nacional en abril. El broker de CFDs regional lleva años vendiendo petróleo sin vencimiento y con swap, muchas veces desde entidades offshore, y si la CFTC aprueba WTIPERP ese producto pasa a tener una versión regulada en Estados Unidos contra la cual compararse.

La CFTC tiene en principio 45 días para decidir si un vencimiento en 2036 separa un futuro de una amenaza a la integridad del mercado. Para quien opera un broker importa más quién cobra por mantener la posición abierta. En el funding de Kalshi lo que paga un lado lo recibe el otro, mientras que el swap de un CFD lo fija y lo cobra el broker, que muchas veces también es la contraparte. Ninguna carta a la CFTC resuelve cuánto aguanta esa diferencia cuando el trader puede compararla en pantalla.