CFTC alerta sobre manipulación en mercados de predicción

La División de Supervisión de Mercados de la CFTC publicó el 22 de septiembre una advertencia que coloca a los mercados de menciones, los contratos que liquidan según si una persona dice cierta palabra, asiste a un evento o interactúa con alguien, bajo la presunción de ser fácilmente manipulables. El documento no crea obligaciones nuevas ni obliga a retirar lo que ya cotiza, aunque traslada la carga de la prueba a cualquier exchange que quiera listar este producto dentro de los mercados de predicción regulados en Estados Unidos.

La mayoría de los contratos de eventos liquida contra datos que publica un tercero, como una cifra de inflación o un resultado electoral, mientras que estos dependen de la conducta de una sola persona identificada. Quien controla el resultado puede provocarlo o evitarlo a voluntad, mientras que quienes trabajan cerca suelen conocer el discurso o el guion antes que el mercado, una ventaja que la CFTC trata sin rodeos como información privilegiada.

Entre los ejemplos del texto aparece una palabra de moda recitada sin contexto durante una llamada de resultados, algo que cualquiera en la industria asocia con lo ocurrido en octubre de 2025. Brian Armstrong cerró entonces la conferencia trimestral de Coinbase leyendo cinco términos, entre ellos Bitcoin, Ethereum y Web3, sobre los que había unos 84.000 dólares apostados en dos plataformas, lo que resolvió todos esos contratos a favor del sí.

Gabriel Perez, operador del teleprompter de la Casa Blanca desde 2016, representa el riesgo de quien sabe antes que los demás. Entre diciembre de 2025 y febrero de 2026 operó en Kalshi contratos sobre las palabras que usaría el presidente con acceso previo a los discursos, ganó 107.539 dólares y en agosto aceptó devolverlos, pagar una multa de 65.000 y cumplir una prohibición de operar de tres años.

Con el excongresista George Santos el problema fue el control directo del resultado, porque abrió su cuenta en febrero, depositó 7.000 dólares y durante diez días operó solo el contrato sobre su propia asistencia al discurso del Estado de la Unión, mientras sus publicaciones en redes movían el precio. En julio acordó devolver 17.569 dólares y pagar otros 17.500 de multa.

La nota al pie número 15 de la advertencia enumera las señales que un exchange debería vigilar, entre ellas una ganancia significativa en la única categoría que opera un participante o el momento en que se abre y se deposita una cuenta, señales con las que el caso Santos encaja casi punto por punto. En ambos expedientes fue la vigilancia interna de Kalshi la que detectó el patrón y lo remitió al regulador, una práctica que ahora pasa a ser expectativa formal.

La presunción admite prueba en contrario en circunstancias limitadas, siempre que la solicitud de listado bajo la Parte 40 del reglamento demuestre que la persona que decide el resultado tiene obligaciones legales, profesionales o contractuales que la disuadan, que el hecho cuenta con verificación independiente y escrutinio público real, y que el exchange identificó de antemano a quienes pueden influir o enterarse antes, con listas restringidas, límites de posición pensados para que manipular deje de ser rentable y vigilancia reforzada durante el evento.

Para un broker o una red de IBs que distribuye mercados de predicción, la diferencia se mide en costos de compliance. Un contrato sobre tasas no exige saber quién redacta el comunicado del banco central, mientras que uno sobre las palabras de un CEO obliga a mantener listas de personas vinculadas y revisar cada cuenta nueva que concentra su actividad en un solo mercado. Kalshi ya había retirado en agosto sus mercados de menciones sobre deportes.

En América Latina la discusión llega por otro camino, ya que la Resolución 5.298 del Consejo Monetario Nacional de Brasil, vigente desde mayo, solo admite derivados referenciados a variables económicas verificables, una definición en la que difícilmente cabe lo que dice un presidente en un discurso. Colombia y Argentina mantienen bloqueos contra Polymarket, cuya plataforma internacional sigue ofreciendo mercados de menciones fuera del perímetro de la CFTC, lo que deja al usuario de la región más cerca justamente de los mercados de predicción que esta advertencia no alcanza.

La nota al pie número 5 agrega que el riesgo no se limita a una persona, porque un grupo pequeño que actúa con un propósito común puede generar el mismo problema. Una decisión de tasas de la Reserva Federal la toma un comité de doce votantes con obligaciones legales y bajo escrutinio público permanente, así que ese contrato pasa la prueba sin problema. Entre ese extremo y el conductor de podcast que el propio documento usa como ejemplo queda una franja muy amplia de contratos de eventos, sin que la advertencia diga todavía en qué punto de esa franja empieza a aplicar la presunción.