OG.com lleva sus mercados de predicción a un prime broker

Crypto.com Exchange y OG.com, la plataforma de mercados de predicción que Crypto.com separó como empresa independiente en septiembre, firmaron un memorando de entendimiento con River Markets, una firma de San Francisco que se presenta como el primer prime broker dedicado a los contratos de eventos. Según el anuncio, los hedge funds y las mesas cuantitativas de River ubicados en Estados Unidos podrán operar pronto los contratos de OG, regulados por la CFTC, junto con la liquidez spot del exchange. El memorando no trae fecha de inicio ni condiciones económicas, algo habitual en un documento que se firma antes del contrato.

River asegura haber enrutado más de 150 millones de contratos desde su lanzamiento. Cada contrato paga un dólar si el evento ocurre y cero si no, que es la misma unidad con la que el sector calcula su volumen nocional, así que el historial completo de River equivale a unos 150 millones de dólares. Kalshi registró 80.600 millones en los 30 días cerrados el 18 de octubre, según datos de DeFi Rate, un promedio cercano a 112 millones por hora. Lo que River enrutó desde que existe, Kalshi lo negocia en unos 80 minutos.

Oscar Levy, cofundador y CEO de River, dijo en agosto, al anunciar una ronda semilla de 8,5 millones de dólares, que la plataforma iba camino de superar varios cientos de millones en volumen anualizado antes de fin de año. Para OG, que desde septiembre tiene a Robinhood como su mayor alianza B2B por volumen, el aporte de River es un tipo de cliente que sus canales minoristas no le traen.

El negocio de un prime broker siempre estuvo en el crédito, en prestar efectivo para operar con margen o títulos para abrir una posición corta, mientras la ejecución funciona como el servicio que retiene al cliente. Los contratos de OG, según el propio comunicado, están totalmente colateralizados, es decir que cada uno se paga completo al abrirlo y no queda nada que financiar. River vende hoy enrutamiento entre plataformas, gestión de riesgo y seguimiento de cartera en una sola interfaz, útil para la mesa que no quiere construir esa tecnología. Un prime broker que no presta es, en la práctica, un buen router con un nombre caro.

OG anunció en febrero que ofrecería contratos con margen a través del FCM de Crypto.com, sujetos a certificación de la CFTC, mientras Kalshi pidió en septiembre margen basado en riesgo para clientes institucionales, un cambio que no podría aplicarse antes del 9 de noviembre. El día que alguno de los dos lo consiga habrá por fin algo que financiar, con una pregunta que el memorando no responde, la de quién pone el balance.

En marzo, Clear Street y Marex, dos prime brokers con balance propio, anunciaron que abrirían a sus clientes institucionales los mercados de predicción de Kalshi. River compite contra ellos con tecnología y una ronda semilla, una ventaja que pesa mientras los contratos se paguen completos y bastante menos el día que el cliente pida financiamiento.

En junio, Crypto.com nombró a Iskandar Vanblarcum director general de su exchange con una prioridad inmediata, lanzar una plataforma institucional de contratos de eventos. Cuatro meses después, OG es una empresa separada y Vanblarcum aparece en el anuncio con River hablando de liquidez cripto. Kris Marszalek dirige ambas compañías, de modo que la escisión le dio a OG una valuación propia aunque los acuerdos comerciales sigan llegando en pareja.

North American Derivatives Exchange, la entidad registrada ante la CFTC que sostiene a OG, es la antigua Nadex, el exchange de opciones binarias que IG Group vendió a Crypto.com, junto con su participación en Small Exchange, por 216 millones de dólares en un acuerdo anunciado en diciembre de 2021. IG dijo entonces que la venta le permitía concentrarse en opciones y futuros en Estados Unidos. Casi cinco años después, la plataforma construida sobre esa licencia vale 5.000 millones, mientras IG paga hasta 1.300 millones por Underdog para volver a los contratos de eventos.

El memorando se limita a traders institucionales ubicados en Estados Unidos. Una gestora de São Paulo que quisiera entrar por otra vía tropezaría además con la Resolución 5.298 del Consejo Monetario Nacional, que en Brasil solo deja en pie los derivados sobre variables económicas como tasas, inflación o tipo de cambio.

Cualquiera que haya dirigido un broker sabe que la ejecución atrae al cliente, aunque el margen del negocio sale del financiamiento. Los mercados de predicción construyeron primero la capa de ejecución y ahora esperan permiso para prestar. Cuando ese permiso llegue, River tendrá que decidir si consigue un balance propio o si termina conectando a sus clientes con el crédito de Clear Street y Marex, en cuyo caso queda por saber cuánto pagará un hedge fund por el router cuando quien le presta también le ofrece ejecución.