Mineros de Bitcoin se convierten en infraestructura de IA

Los mineros de Bitcoin están dejando de ser mineros. La señal más clara llegó el 1 de abril, cuando Bitfarms anunció que se redomicilia en Estados Unidos, cambia su nombre a Keel Infrastructure y detiene toda nueva inversión en minería de Bitcoin. Su CEO Ben Gagnon fue directo: "Ya no estamos haciendo ninguna inversión en minería de Bitcoin." La empresa, que ahora cotiza bajo esa identidad, se presenta como desarrolladora y operadora de infraestructura para cargas de trabajo de computación de alto rendimiento (HPC) e inteligencia artificial. Es el movimiento más explícito hasta ahora de un sector que lleva meses reposicionándose.

La lógica económica es la que mueve todo. Un megawatt dedicado a cargas de trabajo de inteligencia artificial genera entre 5 y 10 veces más ingresos que el mismo megawatt destinado a minar Bitcoin. Después del halving de 2024, que redujo a la mitad las recompensas por bloque, los márgenes en minería se comprimieron de forma estructural. Para operaciones como Bitfarms, que reportó una pérdida neta de 209 millones de dólares en 2025 pese a que sus ingresos crecieron un 72% hasta 229 millones, el cambio dejó de ser una opción para convertirse en una necesidad operativa.

Bitfarms no está sola. Core Scientific (CORZ) y TeraWulf (WULF) se han reposicionado en gran medida como operadores de HPC y ya tienen contratos plurianuales firmados con hyperscalers, es decir, los gigantes de la nube como Amazon, Microsoft y Google, que necesitan capacidad de cómputo a escala. Riot Platforms (RIOT), Iris Energy (IREN) y Hut 8 también han anunciado planes para redirigir capacidad de energía significativa hacia clientes de IA. Los analistas estiman que para finales de 2027, hasta el 20% de la capacidad total de energía del sector podría estar dedicada a cargas de trabajo de IA y HPC.

La ventaja competitiva de estos operadores no es obvia desde afuera, pero es real. Los hyperscalers enfrentan retrasos de dos a cuatro años solo para conectar nuevos centros de datos a la red eléctrica. Los mineros ya tienen lo que hace falta para empezar más rápido: sitios a escala, contratos de energía de alta tensión y los permisos de infraestructura correspondientes. Pueden llevar capacidad de IA a operación en uno o dos años. Goldman Sachs proyecta que la demanda de energía de los centros de datos en Estados Unidos crecerá a una tasa compuesta anual del 15% hasta 2030, impulsada principalmente por IA. Quien tenga los activos de infraestructura adecuados ya está mejor posicionado que quien apenas empiece a construirlos.

La reclasificación sectorial es la consecuencia financiera más relevante. Los mineros de Bitcoin típicamente cotizan entre 6 y 12 veces su EBITDA. Los operadores de centros de datos lo hacen entre 20 y 25 veces. Una transición exitosa de producción de commodities volátiles hacia infraestructura como servicio, con contratos de largo plazo y flujos de caja predecibles, implica una expansión sustancial del múltiplo de valoración. Esa es la apuesta de fondo: no solo cambiar el negocio, sino cambiar cómo el mercado de capitales asigna valor a esos activos.

Para los inversores y operadores que siguen este segmento, el marco de análisis ya cambió. Lo que cotizaba como exposición pura al ciclo cripto se está convirtiendo en una mezcla heterogénea de empresas de infraestructura, apuestas apalancadas a la demanda de IA y productores residuales de Bitcoin. Aplicar la lógica del ciclo cripto a todo el grupo es, cada vez más, el análisis equivocado.

El caso de Bitfarms, que registró una pérdida de 209 millones de dólares y vio subir su acción, condensa la paradoja del momento. Los mercados no están premiando los resultados del negocio actual; están pagando por el valor de opción de lo que ese negocio puede llegar a ser. Esa brecha entre fundamentos presentes y expectativas futuras es exactamente el tipo de momento donde la ejecución importa más que el relato.