Los resultados de iFOREX y el peso del shekel en sus costos

Los resultados de iFOREX del primer semestre de 2026, los primeros desde su llegada a la Bolsa de Londres en febrero, cerraron con una pérdida neta de 2,5 millones de dólares frente a una ganancia de 1,2 millones un año antes. Los ingresos apenas se movieron, 26,9 millones contra 27,6 millones, así que la explicación hay que buscarla en los costos y en una revisión contable que llegó sobre el cierre.

La composición de esos ingresos muestra cómo funciona un broker de CFDs cuyo ingreso se registra como ganancia neta sobre las operaciones de sus clientes. Las ganancias realizadas por trading subieron 1% hasta 21,5 millones, mientras las ganancias sobre posiciones abiertas cayeron 14% hasta 5,4 millones, algo que la compañía atribuye a menos posiciones de clientes abiertas al 30 de junio y a una volatilidad más baja. Frente al segundo semestre de 2025 el ingreso creció 25%.

El EBITDA ajustado, la métrica con la que el consejo de administración mide el desempeño del negocio, bajó de 5,4 a 1,4 millones, aunque a tipo de cambio constante habría llegado a 3,2 millones. La mayor parte de los costos operativos de iFOREX se paga en shekels mientras la compañía reporta en dólares, en un segundo trimestre en que la moneda israelí alcanzó su nivel más fuerte frente al dólar desde 1993. La empresa calcula que ese efecto sumará unos 2 millones de dólares a sus costos del año.

Para quien dirige un broker, ese desfase entre la moneda del ingreso y la moneda de la nómina es uno de los riesgos menos discutidos del negocio, porque no aparece en ninguna métrica de clientes ni de volumen. El ingreso llega en dólares desde Japón, Medio Oriente o India mientras el equipo cobra en la moneda local, de modo que cuando esa moneda se aprecia el margen se achica sin que haya cambiado nada en la plataforma.

La cifra de 1,4 millones es además la segunda corrección del semestre, porque en julio la compañía había anticipado 2,4 millones. En septiembre la redujo al detectar, durante la revisión de las cuentas intermedias, un pasivo con clientes al 30 de junio mayor al registrado, un gasto sin impacto en caja que según iFOREX se revirtió en buena medida después del cierre. Cuando parte del ingreso depende de posiciones abiertas, los resultados de iFOREX quedan atados a cómo están valuadas esas posiciones el último día del período.

El tercer trimestre arrancó con un golpe que todavía no aparece en estas cuentas, un ingreso por trading de unos 720.000 dólares en julio frente a 3,1 millones un año antes. La compañía lo atribuye a la intervención en el yen que ejecutaron el Ministerio de Finanzas de Japón y el Tesoro de Estados Unidos los días 30 y 31 de julio. Japón aportó el 35,3% del ingreso por trading del grupo en 2024, según su prospecto de salida a bolsa. Con ese golpe, la compañía recortó en agosto su guía de EBITDA ajustado para 2026 a un rango de entre 0,5 y 2,5 millones.

Los indicadores comerciales van en otra dirección, con un aumento de 19% en el onboarding de clientes nuevos y de 8% en clientes activos frente al primer semestre de 2025, aunque el ingreso promedio por cliente cayó 9%. La caja cerró junio en 11,8 millones, casi el doble que en diciembre, gracias a los 10,45 millones netos que dejó la salida a bolsa, mientras los fondos de clientes en cuentas segregadas bajaron de 10,3 a 9,7 millones. El consejo no declaró dividendo intermedio.

Los clientes en América Latina ocupan un lugar secundario en ese mapa, aunque visible para un broker de este tamaño, con 4,4 millones de dólares de ingreso por trading en 2024, el 8,8% del total, y 3.921 clientes activos registrados en su entidad de las Islas Vírgenes Británicas, que concentra más del 95% del negocio. Chile figura en el prospecto entre las jurisdicciones donde la compañía evaluaría pedir licencia, junto con Australia, Malasia y Reino Unido, aunque la solicitud formal que anunció este año fue la de Emiratos Árabes Unidos.

Para un broker que cotiza, todas estas variables se vuelven públicas cada seis meses, desde la moneda en la que paga sueldos hasta cómo quedaron valuadas sus posiciones un martes de junio, algo que las firmas privadas del sector nunca tienen que explicar. Los resultados de iFOREX muestran una base de clientes que crece y un ingreso que todavía no acompaña ese crecimiento. Falta ver cuántos semestres tarda una cosa en alcanzar a la otra mientras los costos sigan en shekels.