Kraken paga 2% anual sobre acciones tokenizadas

Kraken habilitó el 14 de septiembre un producto de rendimiento sobre acciones tokenizadas para tres instrumentos, el del S&P 500, el del Nasdaq 100 y el de Nvidia, con una tasa anual estimada de 2% neta de comisiones para los dos primeros y de 1,8% para el tercero. Cuando el cliente asigna su SPYx, QQQx o NVDAx a una de estas bóvedas de rendimiento, el token sale hacia una billetera no custodial en la red Ink, se deposita en un vault administrado por Veda con Sentora como gestor de riesgo, se entrega como colateral en un mercado de préstamos, y contra ese colateral se piden prestadas stablecoins que después se despliegan en estrategias DeFi. El rendimiento vuelve convertido al mismo token y se capitaliza solo.

La comisión de desempeño es de 25% y se aplica a nivel de protocolo, así que ese 2% neto que aparece en pantalla es lo que queda del rendimiento DeFi generado por la estrategia, un bruto cercano a 2,7%. No hay cargo por asignar ni por retirar, tampoco comisiones de red en Ink, de manera que toda la economía visible del producto está concentrada en esa comisión sobre lo generado. El retiro se solicita en cualquier momento, aunque tarda tres días en volver al saldo.

La documentación de soporte de Kraken enumera siete riesgos distintos para esta bóveda, contrato inteligente, liquidez, deuda incobrable y mercado, riesgo de liquidación, ejecución entre cadenas, apalancamiento y exposición a los activos que la estrategia toca por debajo, incluidos tokens envueltos y stablecoins. Ahí está la parte que cualquiera que haya armado un producto de retail reconoce de inmediato, porque el cliente ve un porcentaje en la app mientras la estructura que lo produce vive en cuatro capas que nunca va a revisar. Las pérdidas, cuando ocurren, se reparten de forma proporcional entre todos los usuarios de la bóveda, sin ningún esquema de protección de depósitos detrás.

Vale la pena detenerse en qué se está entregando como colateral, porque un xStock no es una acción sino un token respaldado 1 a 1 por el título real en custodia regulada, sin derecho a voto ni titularidad legal sobre la empresa. La ESMA lo describió como un envoltorio tokenizado que otorga un derecho económico sobre acciones que mantiene un tercero de confianza, con dependencias añadidas del emisor, de la plataforma y del custodio. Sobre ese instrumento la bóveda monta una capa de deuda, lo que deja el apalancamiento apoyado en un derecho de crédito y no en un activo propio.

Para quien opera un broker retail, el movimiento de Kraken tiene una lectura que no resulta cómoda en una reunión de producto. La firma convirtió una posición quieta en una línea de ingreso, sin cobrarle nada al cliente por mantenerla y quedándose con la cuarta parte de lo que esa posición genere. En el mundo CFD la operación equivalente funciona al revés, porque el cliente que sostiene una exposición larga sobre una acción paga financiamiento por cada noche que la deja abierta. Son dos respuestas opuestas a la misma pregunta sobre qué hacer con el saldo que no se mueve, aunque solo una de las dos le da al cliente un motivo para dejarlo donde está.

El tamaño del ecosistema explica por qué vale la pena montar una estructura así, porque xStocks declara más de 800 millones de dólares en activos que respaldan sus tokens, superó los 300.000 tenedores únicos y suma 715 instrumentos tokenizados sobre diez cadenas, con más de 40.000 millones de dólares de volumen acumulado. En abril, cuando Bitso integró las acciones tokenizadas en Argentina, esas mismas cifras eran de 25.000 millones de volumen y unos 100.000 tenedores. El saldo custodiado sigue siendo modesto frente al volumen, lo que describe a un instrumento que se opera mucho más de lo que se guarda, y una bóveda que paga por guardarlo ataca exactamente ese problema.

El mapa de disponibilidad del producto dice más sobre el estado de la regulación que sobre el producto mismo, porque las bóvedas están habilitadas en el Espacio Económico Europeo y en el resto del mundo con excepción de Emiratos Árabes Unidos, mientras quedan fuera Estados Unidos, Reino Unido, Canadá y Australia. América Latina entra por esa puerta del resto del mundo, de modo que un minorista en Bogotá o en Ciudad de México puede asignar hoy un instrumento apalancado sobre acciones tokenizadas que su equivalente en Londres tiene prohibido.

Argentina es el caso que conviene mirar de cerca, porque es el mercado donde la marca ya llegó de la mano de Bitso, con diez instrumentos disponibles desde cinco dólares y con los tokens bloqueados dentro de la aplicación en esa primera etapa. La página de licencias de Kraken, actualizada el 11 de septiembre, establece que DeFi Earn no está disponible en Argentina, mientras la página de soporte de las bóvedas las ubica en el resto del mundo sin mencionar al país. Un director de compliance regional que necesite responder si su cliente argentino puede asignar tiene dos documentos de la misma empresa y ninguna respuesta única. Falta ver cuál de las dos páginas se corrige primero, y si alguien avisa cuando eso pase.