Kalshi lleva sus futuros perpetuos a Wall Street

Kalshi abrió el 6 de octubre la negociación de US500, un contrato sin fecha de vencimiento sobre las 500 mayores empresas de Estados Unidos que la propia plataforma presenta como el primer perpetuo sobre un índice bursátil del país. Con este lanzamiento, los futuros perpetuos dejan el terreno cripto donde Kalshi debutó en mayo para entrar en la renta variable, menos de dos meses después de que la empresa presentara el contrato a revisión de la CFTC.

El contrato toma como referencia el MerQube US Large Cap Index, un índice ponderado por capitalización ajustada por flotación que agrupa a las 500 mayores compañías cotizadas y domiciliadas en Estados Unidos. Kalshi usa la versión de retorno de precio, de modo que quien compra US500 no recibe dividendos ni derechos de voto, solo una exposición sintética liquidada en efectivo a un dólar por punto del índice.

Las posiciones pueden ser tan pequeñas como una diezmilésima de contrato, con compensación central en Kalshi Klear y márgenes calculados según un modelo basado en riesgo. La elección del índice tiene lógica, porque usar el S&P 500 habría exigido una licencia de S&P Dow Jones Indices, cuyo gran socio en futuros es precisamente CME.

Como cualquier contrato perpetuo, US500 no exige rotar la posición cada trimestre, algo que sí obliga a hacer el E-mini de CME. Su precio se mantiene cerca del índice gracias a una tasa de financiamiento (funding rate) que largos y cortos se pagan una vez al día. Kalshi la calcula a las 4 de la tarde, hora del este, como el promedio de las diferencias minuto a minuto entre contrato e índice, con un tope de 2 % en cualquier dirección.

El contrato se negocia desde las 6 de la tarde del domingo hasta las 5 de la tarde del viernes, el mismo horario semanal de los futuros sobre índices bursátiles en Estados Unidos. El índice de referencia, en cambio, solo se calcula durante la sesión regular de la bolsa, así que fuera de ese horario US500 sigue cotizando contra el último nivel publicado, sin que los movimientos nocturnos entren en el cálculo del financiamiento.

Kalshi presentó US500 por la vía de revisión y aprobación formal de la CFTC, como pide el propio regulador para perpetuos sobre activos distintos de las criptomonedas. Lo hizo mientras sigue abierta la demanda que CME presentó en junio contra la CFTC por haber autorizado los primeros futuros perpetuos en mayo, en la que sostiene que un contrato sin vencimiento es en realidad un swap. Kalshi responde con una carta de 2025 en la que la propia CME reconocía que algunos derivados de estilo perpetuo podían clasificarse como futuros.

En sus primeras horas, la página del contrato en Kalshi mostraba unos 556.000 dólares de volumen en 24 horas, 219.600 dólares de interés abierto y un apalancamiento disponible de 15,3 veces. Son cifras modestas frente al estreno de sus perpetuos de bitcoin, que según la empresa superaron los 1.000 millones de dólares de volumen nocional en la primera semana. Aun así, el número que importa en un exchange llega meses después, cuando se ve cuántos de esos traders siguen operando y con qué tamaño.

Para cualquiera que haya trabajado en un broker de CFDs, el producto resulta familiar desde el nombre, porque US500 es el ticker que la industria usa desde hace años para su CFD sobre índices estadounidenses. Difícil pensar que sea casualidad. Según la solicitud presentada ante la CFTC, la tasa de financiamiento refleja el costo de financiar la posición menos el rendimiento por dividendos, la misma lógica del financiamiento nocturno que se cobra en un CFD.

La diferencia de fondo está en la estructura, ya que aquí hay una cámara de compensación en lugar de un broker como contraparte, en un país donde el CFD para clientes minoristas no está permitido. El apalancamiento de 15,3 veces queda por debajo del 20 a 1 que ESMA permite a clientes minoristas europeos en CFDs sobre los principales índices.

Para un trader en Latinoamérica, el ticker tampoco es nuevo, porque lleva años en las plataformas de los brokers de CFDs que operan en la región. Este contrato, sin embargo, queda fuera de su alcance mientras el proceso de verificación de Kalshi exija un número de seguro social estadounidense. Lo que sí cambia es que ahora existe una versión de exchange de los futuros perpetuos sobre índices, compensada y supervisada por la CFTC, con la que se van a comparar costos.

Todo esto avanza mientras un juez federal en Washington decide si estos contratos son futuros o swaps. Si la respuesta no favorece a Kalshi, el problema alcanza a cada perpetuo que haya listado hasta ese momento, incluido US500. Todavía nadie ha explicado en público qué pasaría con las posiciones que sigan abiertas ese día.