IG cuestiona el volumen de los mercados de predicción

Breon Corcoran, director ejecutivo de IG Group, usó el seminario para inversores sobre Underdog del pasado jueves para poner en duda la cifra con la que se promocionan los mercados de predicción, el volumen nocional que Kalshi y Polymarket celebran como récord casi cada mes. Ante los analistas, propuso medir el sector por los ingresos netos de juego, que es lo que efectivamente queda en la empresa después de pagar a los clientes que ganan.

El ejemplo que eligió lo entiende cualquiera que haya trabajado con apuestas deportivas, un parlay (apuesta combinada) de 100 selecciones en el que un dólar arriesgado puede figurar con un valor nocional de miles de dólares. El volumen nocional registra cada contrato por su pago máximo posible, con independencia del precio que pagó el cliente, de modo que la cifra se infla con el apetito por combinadas aunque el dinero en juego sea el mismo.

Corcoran añadió que el handle, el monto que los clientes realmente apuestan, se acerca más al lenguaje que usan las empresas que cotizan en bolsa, aunque la métrica que según él importa es el ingreso neto. Kalshi y Polymarket son empresas privadas sin obligación de publicar resultados auditados, por lo que el mercado se ha acostumbrado a leerlas a través del volumen.

Según el rastreador de DeFi Rate, Kalshi cerró mayo con 17.910 millones de dólares en volumen nocional, su noveno récord mensual consecutivo, aunque en la semana del 1 de junio cobró 33,5 millones en comisiones sobre 4.460 millones de volumen, menos del 1% de la cifra que llega a los titulares. Esa misma semana sus comisiones bajaron un 11,7% pese a que el volumen subió, una señal de que la mezcla se estaba cargando hacia contratos de menor margen.

Underdog, el operador estadounidense de fantasy deportivo y mercados de predicción que IG compra por hasta 1.300 millones de dólares, llegó al seminario con sus números presentados en ese otro formato. Según cifras preliminares de su cofundador y CEO, Jeremy Levine, el handle del tercer trimestre rondó los 1.080 millones de dólares, un 199% más que un año antes, con ingresos netos cercanos a 105 millones y un crecimiento del 118%. Eso equivale a retener casi diez centavos por cada dólar apostado.

IG acordó en julio pagar unos 1.100 millones por adelantado, el equivalente a 2,4 veces los ingresos netos de Underdog en los doce meses cerrados en junio, más un pago contingente de hasta 200 millones ligado a los resultados de 2026. Levine reconoció que el trimestre se benefició de los partidos del Mundial y de una base de comparación con márgenes inusualmente débiles, en una empresa que, según sus propias cifras, generó 441 millones de dólares en ingresos netos en 2025.

Un analista de Deutsche Bank quiso saber si los márgenes más bajos de los productos de predicción más nuevos pesarán sobre los ingresos trimestrales a medida que cambie la mezcla de negocio. Levine admitió que el margen no siempre subirá mientras el handle crezca rápido y dejó clara su preferencia al decir que aceptaría sin dudarlo el triple de handle con la mitad de margen.

La discusión sobre qué parte del flujo se queda en casa le toca de cerca a IG, que una semana antes del seminario informó una caída de alrededor del 14% en sus ingresos del tercer trimestre. La causa fue la retención de su negocio extrabursátil (OTC), es decir, la proporción de la actividad de los clientes que el broker convierte en ingreso, que bajó a cerca del 70% frente al 80% promedio que mantenía desde mediados de 2025. Los clientes operaron más, pero IG conservó una porción menor de esa actividad.

La industria de CFDs reconoce en los mercados de predicción una conversación que conoce desde hace años, con brokers que publican volúmenes mensuales en billones de dólares mientras quien evalúa una adquisición mira primero el ingreso por cada millón operado. A esa conversación IG llega ahora con un activo propio, ya que Underdog lanzó en julio su exchange con licencias federales para listar y liquidar sus propios contratos de eventos, mientras el grupo calcula que, con la compra, Estados Unidos pasaría a representar cerca del 40% de sus ingresos.

IG presentará el 22 de octubre en Londres la actualización estratégica de su negocio principal, con Corcoran ya comprometido en público con un estándar que mide lo que queda y deja en segundo plano lo que circula. El primer trimestre en que el handle de Underdog crezca el doble de rápido que sus ingresos, la tentación de abrir la presentación con la cifra más grande será la misma que hoy le reprocha a Kalshi y Polymarket.