GameStop oferta eBay, Cohen busca rival para Amazon

GameStop presentó una oferta no vinculante para adquirir eBay por aproximadamente 55.500 millones de dólares, un movimiento que su CEO Ryan Cohen calificó como un intento de convertir a la plataforma de subastas en un competidor real frente a Amazon. La oferta de GameStop propone 125 dólares por acción, mitad en efectivo y mitad en stock, lo que representa una prima del 46% sobre el cierre de eBay del 4 de febrero, día en que GameStop comenzó a acumular su posición.

La asimetría de la operación es lo primero que llama la atención. GameStop vale alrededor de 12.000 millones de dólares en bolsa. eBay vale 46.000 millones. Una empresa está intentando comprar otra casi cuatro veces su tamaño. Para financiarlo, GameStop tiene cerca de 9.400 millones en caja al 31 de enero de 2026 y una "highly-confident letter" de TD Securities por hasta 20.000 millones en deuda. Aun con eso, la matemática deja un hueco que Cohen no terminó de explicar en su entrevista con CNBC.

La tesis operativa es más interesante que el deal en sí. eBay gastó 2.400 millones de dólares en ventas y marketing durante el año fiscal 2025 y sumó solo un millón de compradores activos netos, de 134 a 135 millones, un crecimiento por debajo del 0,75%. Cohen propone recortar 2.000 millones de costos anualizados dentro de los doce meses posteriores al cierre, de los cuales unos 1.200 millones vendrían de marketing. La lectura es directa: gastar más no está produciendo más.

El argumento de Ryan Cohen descansa en que la plataforma tiene 135 millones de compradores activos y generó 11.000 millones de dólares en ingresos el año pasado, con un crecimiento del 8% interanual. Es una base instalada enorme operada, según él, con ineficiencia estructural. La pregunta es si una empresa cuyo negocio principal sigue siendo vender videojuegos en tiendas físicas tiene la capacidad operativa para manejar un marketplace de ese tamaño.

eBay confirmó la recepción de la propuesta y dijo que no hubo conversaciones previas con GameStop. El comunicado fue notablemente frío, mencionando que evaluarán "el valor de la consideración en stock de GameStop y la capacidad de GameStop para entregar una propuesta vinculante y accionable". Traducido del lenguaje corporativo, la junta directiva duda que esto sea ejecutable. La acción de eBay cerró cerca de 109 dólares el lunes, muy por debajo de los 125 ofrecidos, lo que confirma que el mercado tampoco lo cree.

La adquisición hostil tiene precedentes que Cohen cita con frecuencia, como Paramount comprando Warner Bros. Discovery o Charter fusionándose con Time Warner Cable. Son comparaciones convenientes pero incompletas, porque ninguna de esas operaciones se hizo desde un balance tan apalancado como el que requeriría esta. La acción de GameStop cayó un 10% tras el anuncio. La de eBay subió un 5%. Cuando el comprador pierde valor y el target gana menos que la prima ofrecida, el mercado está votando.

Cohen complementó el anuncio con un show publicitario en eBay donde puso a la venta sus pertenencias personales, incluyendo un par de medias, supuestamente para ayudar a financiar la operación. eBay le suspendió la cuenta. La anécdota es absurda y probablemente esa era la idea, pero también deja una imagen difícil de ignorar: el CEO que quiere comprar la plataforma fue expulsado de la plataforma.