eToro Q1 2026, los commodities ya pesan más que crypto

Los resultados del Q1 de 2026 de eToro dejan en evidencia algo que la industria viene sospechando hace varios trimestres. El broker multiactivo cotizado en NASDAQ entregó un Net Contribution de 258 millones de dólares, un alza del 19% interanual, con Net Income de 82 millones (+37% interanual) y EBITDA ajustado de 109 millones (+35% interanual). El EPS ajustado de 91 centavos superó cómodamente el consenso de 73 centavos. La acción ETOR subió cerca de 6,5% en premarket tras la publicación, aunque sigue cotizando por debajo de los 52 dólares de su salida a bolsa en NASDAQ en mayo de 2025.

Las cifras de cabecera son sólidas. Lo que importa está en la composición. El trading de commodities, equities y divisas combinados generó 166 millones de dólares en ingresos netos, un alza del 71% interanual. Solo los commodities aportaron aproximadamente el 60% de todas las comisiones de trading del trimestre, con volúmenes que casi se cuadruplicaron frente al mismo período del año anterior. Los ingresos por crypto, en cambio, siguen presionados por la corrección en las valuaciones de activos digitales y el menor apetito retail, una tendencia que la propia compañía ya había anticipado en su reporte del Q4 2025 cuando el Net Contribution de cripto cayó 72% interanual a 26 millones de dólares.

Para una plataforma que durante años se vendió como puerta de entrada al cripto para el inversor minorista, este es un cambio de identidad operativa. La narrativa de eToro fue durante mucho tiempo inseparable de la promesa cripto. En el Q1 2026, los commodities pagaron las cuentas, y los commodities, a diferencia de cripto spot, dejan márgenes por operación más altos porque se operan mayormente vía CFDs, no vía custodia directa. Esa diferencia estructural en la economía unitaria del producto es lo que está sosteniendo el margen del trimestre, y se ve en el EBITDA ajustado creciendo 35% interanual mientras el revenue bruto se contrae.

El contexto macro explica parte del cambio. La tensión geopolítica en Medio Oriente alimentó preocupaciones inflacionarias durante el primer trimestre, los metales preciosos extendieron su rally desde enero, y los mercados energéticos sumaron volatilidad en marzo. Para un broker multiactivo, ese cóctel es casi ideal. La pregunta que queda abierta es cuánto de este desempeño se sostiene cuando los mercados se calman y los traders retail dejan de mirar el oro y el petróleo todos los días.

Yoni Assia, CEO de eToro, insistió en blockchain y herramientas con IA como prioridades estratégicas, una declaración consistente con la adquisición reciente de Zengo, wallet de autocustodia basada en computación multipartita, por aproximadamente 70 millones de dólares. La narrativa oficial habla de fortalecer infraestructura de activos digitales en un período de presión sobre el negocio cripto. La narrativa operativa dice algo más simple, que el negocio sigue funcionando porque commodities y acciones están compensando lo que cripto ya no entrega, y que la apuesta de blockchain es una apuesta de mediano plazo, no una respuesta al trimestre.

Para el resto de la industria, los resultados eToro son un punto de referencia incómodo. Las plataformas que dependieron pesado de cripto durante 2020 a 2024 ahora tienen que mostrar diversificación real, no aspiracional. Las cuentas activas de eToro crecieron 12% interanual hasta 4,02 millones, un punto de aceleración frente al 9% del cierre de 2025. La adquisición no se enfrió, se reactivó. La pregunta es con qué producto y con qué tipo de cliente.

En América Latina, donde varios brokers construyeron pipelines de adquisición sobre la promesa cripto, el mensaje del trimestre es claro aunque incómodo. La era del trader retail que abre cuenta solo por Bitcoin terminó hace varios trimestres, lo que ya se viene viendo en los datos de adquisición de brokers regionales y globales por igual. Lo que queda es la pregunta de qué producto sostiene la próxima ola de cuentas, y por cuánto tiempo el oro y el petróleo van a estar haciendo el trabajo que antes hacía cripto.