Circle cae en bolsa por la stablecoin Open USD

Las acciones de Circle cayeron con fuerza el martes tras el anuncio de Open USD, una nueva red de stablecoin respaldada por un consorcio amplio de firmas financieras y cripto. La reacción del mercado, un desplome cercano al 16% en la sesión, apunta a una preocupación concreta. El proyecto no amenaza a Circle por sumar otra stablecoin al mercado, sino por atacar la economía misma que sostiene a USDC.

El estándar lo respaldan más de 140 compañías, entre ellas Stripe, Coinbase, Visa, Mastercard y BlackRock. Esa lista llamó la atención de los inversores porque el modelo de negocio de Circle depende de la escala y la red de distribución construidas alrededor de USDC. Circle gana dinero, sobre todo, reteniendo el interés que generan las reservas que respaldan su stablecoin, mientras la red rival propone lo contrario, repartir ese rendimiento entre los socios en lugar de concentrarlo en el emisor. Visa, Mastercard y Stripe ya habían apuntado a una stablecoin común, así que el movimiento no salió de la nada.

Ese es el punto que mueve la aguja. El mercado de stablecoin se define cada vez menos por la emisión del token y cada vez más por quién captura la economía de la distribución. Si las grandes firmas de pagos, los exchanges y los gestores de activos ganan más apoyando una red rival, Circle enfrenta presión sobre su crecimiento y sobre sus márgenes al mismo tiempo. La amenaza no es un competidor más, es un competidor diseñado para quedarse con el margen.

Los analistas se dividen sobre si la caída del 16% refleja un riesgo real de largo plazo o una sobrerreacción. Rob Hadick, de Dragonfly, dijo que los nombres de los socios sugieren una amenaza genuina y que Stripe podría socavar la economía de Circle. Owen Lau, de Clear Street, fue más cauto, y calificó el desplome de exagerado porque la red todavía no se lanzó. La comparación con la Global Dollar Network de Paxos ayuda a medir, porque ese proyecto también reparte el ingreso de reservas. Su USDG llegó a unos 3.000 millones de dólares desde fines de 2024, lejos de los 73.000 millones de USDC y los 145.000 millones de USDT.

El anuncio de Open USD dejó preguntas sin responder. No se conoce la estructura de propiedad del estándar, el marco de licencias del emisor, qué blockchains usará al lanzarse ni cómo se repartirá el ingreso de las reservas. Una stablecoin necesita mucho más que apoyo de marca, porque requiere liquidez, listados, integraciones on-chain, soporte de wallets, aceptación en pagos e infraestructura de compliance. Omid Malekan, de Columbia, describió el anuncio como la fase de poner logos en una lista, fácil de armar y difícil de convertir en cambios reales de comportamiento corporativo.

El anuncio también volvió a poner el foco en la relación entre Circle y Coinbase, que fundaron juntas el consorcio detrás de USDC y todavía reparten la economía ligada a las reservas. Ese acuerdo se renueva en agosto, lo que vuelve más sensible el timing. La presencia de Coinbase en el grupo de socios abre preguntas sobre cuánto seguirán alineados los intereses de ambas. El riesgo para Circle no es que Coinbase abandone USDC mañana, sino que los grandes socios de distribución ganen más poder de negociación sobre la economía futura.

Para la región, el detalle no es abstracto. En buena parte de América Latina las stablecoins funcionan como riel de acceso al dólar, y quién controla el reparto del rendimiento define qué exchanges y fintech regionales pueden ofrecer USDC con márgenes viables. Si el negocio se mueve hacia un modelo liderado por la distribución, los actores que mueven los flujos de pago y la liquidez pasan a tener la palanca. La disputa entre Circle y un consorcio de 140 firmas se juega, al final, en quién se queda con el interés de las reservas.

Por ahora Open USD es una amenaza sobre el papel más que un competidor a escala. La red no se lanzó, y la lista de socios todavía no se tradujo en supply, en uso en pagos ni en adopción de usuarios finales. La caída de Circle muestra lo sensible que está el mercado a cualquier golpe contra la economía de USDC. La prueba real llega cuando la red se lance y se pueda medir si los usuarios cambian de hábito o si los logos se quedan en la lista.