Cboe listará opciones binarias sobre resultados de empresas

La SEC aprobó el 13 de octubre la propuesta de Cboe para listar opciones binarias sobre indicadores de desempeño (KPI), contratos que pagan un dólar si la métrica que reporta una empresa cruza un umbral definido de antemano y nada si no lo cruza. La lista aprobada abarca más de 100 métricas de 23 empresas, desde las ventas del iPhone de Apple y los ingresos por centros de datos de Nvidia hasta la producción del Model 3/Y de Tesla. Robinhood será el primer broker minorista en ofrecerlas.

Con una opción sobre acciones tradicional, un trader puede acertar los ingresos de una empresa y aun así perder dinero porque la acción se movió en contra por razones ajenas al dato, como la volatilidad implícita o el ánimo general del mercado. Estos contratos eliminan esa capa, ya que el contrato se liquida contra la cifra reportada y no contra la reacción del precio.

Cada contrato es de estilo europeo, de modo que solo se ejerce al vencimiento, se liquida en efectivo y tiene un multiplicador de uno, por lo que su valor máximo es exactamente un dólar. La cifra que decide el pago sale del documento que la empresa presenta ante la SEC (8-K, 10-Q o 10-K) y no del comunicado de prensa con los resultados, aunque Cboe reconoce que suelen coincidir. Si la empresa corrige el dato más adelante, lo pagado no se toca.

Plataformas como Kalshi ofrecen contratos de eventos en bolsas reguladas por la CFTC, mientras que Cboe registró estos productos como valores en una bolsa de opciones bajo supervisión de la SEC, con la misma vigilancia sobre manipulación y uso de información privilegiada que aplica a cualquier opción sobre acciones. En su solicitud, la bolsa presentó el producto como una manera de nivelar la competencia frente a esos mercados alternativos, es decir, como respuesta directa a los mercados de predicción que compiten por el mismo trader minorista.

En la sección dedicada a los límites de posición, Cboe escribe que, dada la naturaleza minorista del producto, espera que los inversionistas sean sobre todo compradores, lo que deja a los market makers acumulando posiciones vendidas para atender esa demanda. Por eso pidió una exención que excluye del cómputo los pares de puts y calls vendidos por un mismo market maker, además de fijar un tope de 25.000 contratos estándar por vencimiento, el equivalente a 2,5 millones de contratos binarios. Quien haya operado un broker con libro propio reconoce el esquema, aunque aquí el riesgo lo asume un market maker registrado y no el broker que atiende al cliente.

Entre los indicadores aprobados figuran el número de clientes con fondos de Robinhood, sus suscriptores de Gold y su ingreso promedio por usuario, así que los clientes de Robinhood podrán tomar posición, desde la app de Robinhood, sobre cuántos clientes reportará Robinhood. Cboe y Robinhood anunciaron que no cobrarán comisiones por estos contratos hasta el cierre de 2026 (en el caso de la bolsa, sujeto a revisión regulatoria), una forma relativamente barata de comprar los primeros datos de adopción.

El inicio de operaciones, todavía sin fecha exacta, depende de que Cboe Clear U.S., la cámara de compensación del grupo, obtenga su registro temporal ante la SEC, porque la bolsa se comprometió a no listar nada antes. Que la compensación pase por una entidad propia y no por la OCC, que hoy compensa las opciones de Cboe, tiene más peso comercial que técnico, porque le da al grupo control sobre toda la cadena del producto y, según el propio anuncio de Cboe, una base para compensar más adelante otros instrumentos, incluidas opciones binarias tokenizadas.

Las opciones binarias cargan con una historia complicada en el trading minorista, al punto de que la propia solicitud de Cboe, para argumentar que estos contratos son valores, cita entre sus precedentes el caso que la SEC abrió en 2016 contra EZTD, una plataforma que vendía opciones binarias a clientes en Estados Unidos. Diez años después, el mismo formato vuelve al inversionista minorista, esta vez listado en una de las bolsas de opciones más grandes de Estados Unidos.

Un contrato que vence el día de los resultados genera, por diseño, pocos momentos de actividad al año por indicador, lo que obliga a cualquier broker que lo ofrezca a resolver qué hace ese cliente entre una temporada de resultados y la siguiente. Robinhood tiene buena parte de ese problema resuelto porque en la misma app ofrece acciones, opciones, criptomonedas y mercados de predicción, de modo que el trader que llega atraído por un contrato sobre las ventas del iPhone tiene dónde quedarse. Cuánto de ese interés será demanda real por un instrumento nuevo y cuánto será la misma temporada de resultados con otro empaque solo lo van a mostrar los datos de volumen, si Cboe decide publicarlos.